产融结合非潮流 能源央企当慎重

产融结合非潮流 能源央企当慎重

大批央企在前几年完成金融领域的“破冰之旅”后，现在正向金融业纵深迈进。尤其是能源央企，资金实力雄厚如中石油、中海油和国家电网等，纷纷涉足银行、证券、保险、信托等各领域，且逐步迈向规范化和产业化，产融结合成为其发展的关键词之一。

中发国际资产评估公司名誉董事长管维立曾如此评价，以中石油、国家电网一类央企的体量之巨，无论做什么非主业，短期内都做得成。

然而，这种资本层面的产融结合并非大势所趋，国际上也不曾出现这样的潮流。美国通用电器集团GE作为产融结合最有名的范本，目前仍是一个孤立的个案。

超2/3能源央企布局金融业

近年来，业绩迅猛增长的能源巨头在金融领域十分活跃。截至2013年7月，国资委直属的22家能源央企中，有2/3以上进行了不同程度的产融结合。这些能源央企产融结合的工具多样，既有财务公司、商业银行、信托公司、证券公司、期货公司、基金公司、寿险公司、财险公司、保险经纪公司和租赁公司等通用性产融结合工具；也有具有行业特色的产融结合工具如石油交易所、碳排放权交易所和碳资产经营公司等。

很多业界人士认为，能源类央企普遍在规模、市场占有率、行业政策等方面有显著优势，在能源行业的黄金时期也积累了巨额资金，拿出一部分闲置资金进行投资，甚或涉足金融业并非难事。“集团自办银行、控制金融机构，不但可以集中内部金融业务以提高效能，还可以获取低成本资金，也不必和其他商业银行打交道。”包商银行一位从事财务工作的业内人士告诉记者。

“这种方式引发产业资本与金融资本的双向转化、适度融合，有助于金融机构和企业直接融为一体，形成目标一致、信息共享、责任共担、利益分享的紧密结合体，有利于企业发展。”北京工商大学经济学院教授周莉明确指出产融结合有利于促进企业的进一步发展。

华北电力大学财务管理系副教授龙成凤认为,央企负责人经营业绩考核机制也是央企产融结合重要的现实原因。

根据《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，央企年度经营业绩考核基本指标包括两项：利润总额和经济附加值指标（EVA）。产融结合既有利于增加利润总额，更有利于提高经济附加值。

“此外，央企产融结合有利于做大企业规模，避免成为国资委重组央企过程中的被缩减和被重组对象，这可能也是产融结合重要的现实原因。”龙成凤向本报记者称。

财务公司是主流

目前来看，能源央企产融结合的工具多样，不同类型的能源央企对不同产融结合工具类型存在较大差异。

通过这些能源央企的业务网站，记者发现国内石油石化和电力企业的产融结合大都走了综合金融之路。即全面涉入各金融业务领域，并由集团直接进行金融股权投资（见表）。如中海油集团不仅设立财务公司，还直接投资于保险、信托，并通过集团层面金融决策委员会负责金融投资决策与金融业务管理政策制定。

煤炭企业的产融结合道路则相对低调很多。如神华集团尽管早在2003年就计划让金融业务成为自己的第四大主业板块，但是其产融结合还主要体现为集团财务公司对集团成员资金管理服务上。中煤集团的财务公司还在紧锣密鼓地筹建中。

龙成凤解释道：“财务公司作为非银行金融机构可以经营集团内部借贷和结算业务，统一调配集团资金头寸，降低贷款规模，节省财务费用并实现理财收益。”

据悉，目前全球500强企业中有2/3以上都设立了财务公司，国内大型企业集团正式开业运营的财务公司也已达到140多家。

监管和约束手段缺位

随着“走出去”战略的实施，国内能源行业面临更大竞争压力，纷纷制定快速做大做强的企业战略，产融结合成为企业实现利润最大化，并最终达到资本增值的主要途径。

但与国外大型能源企业相比，如壳牌、通用电气、美国德州电力等，我国能源央企在金融产业的发展规模、效益、业务比重等各方面还有很大差距。对国内央企的产融结合战略，业内也不乏质疑之声。

北京工商大学经济学院贸易经济系副主任徐振宇就提出：“产融结合不能成为央企做大做强的良方，央企所涉足的领域越少越好。因为我们缺乏必要的监管和约束手段。”

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松曾表示，对于特定的国有大型企业而言，其市场行为要受到国家相关主管部门的相关制约，其中包含了很多政策性因素，对产融结合有较大影响。因此，大型企业产融结合一定要在合法合规的前提下进行，不能因为企业产业发展的需要而违反金融监管的相关要求，更不能通过非法的关联交易行为短期为股东谋取利益。

管维立称，不“老老实实干你的本行、干实业”，从长远看，财大气粗，无所不能，十个有九个会败得鼻青脸肿。

龙成凤指出，与四大国有银行、国有大型保险公司、信托公司、证券公司等相比，能源企业兴办的金融机构在营业网点、业务能力等方面还存在较大差距。“最佳的方法是走差异化的道路，结合企业自身的优势，考虑成本优势，选择价值链中的一个环节，先在专业领域做大做强。”

“金融领域有十分广阔的发展空间，只要选择正确的产融结合发展路径，通过完善我国资本市场可以提升企业的竞争力。”周莉则对能源企业进入金融业表现出较强的信心。